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　　美元本位制大大促进了国际交易。自1945年《布雷顿森林协议》签订以来，美元成为银行间国际支付清算以及政府干预汇率的核心货币。美元还是初级产品国际贸易中主导性的计价货币以及主要官方外汇储备货币。然而，美国反复无常的货币政策和汇率政策一直让外国人不满。美元走弱不仅导致20世纪70年代世界范围内的通货膨胀，还是21世纪前十年灾难性资产价格泡沫以及全球性信贷危机的诱因。不过美国人也经常抱怨外国政府不公平地低估了其货币对美元的汇率，现今的“打压中国”就是一例。

尽管无人青睐美元本位制，但外汇市场上政府及私人参与者仍继续使用美元。目前，中国对外贸易规模已居全球，自然也成为美元本位制的重要支柱。在中国与初级产品生产国之间激增的国际贸易中，美元不仅是计价货币也是结算手段。作为美国*的债权国，中国目前持总额有超过3万亿美元外汇储备，由于美国利率接近于零，中国只能获得少得可怜的收益。这一令人不安却极为关键的中美关系，是否能继续维持国际货币机器？

《失宠的美元本位制：从布雷顿森林体系到中国崛起》对二战后美元本位制的不同阶段提供了历史性和分析性视角，以求得更好理解美元本位制的生命力以及未来崩溃的可能性。

章 导言：失宠的美元本位制

部分 国际货币机器

第二章 美元作为当今国际货币的推动作用

第三章 作为全球名义锚的美元：1945年到20世纪60年代后期孤立的美国货币政策

第四章 1971-2008年脱落的“锚”：尼克松、卡特和格林斯潘冲击

第五章 2008-2012年伯南克冲击：利差、息差交易和热钱流入

第二部分 贸易失衡

第六章 美国储蓄不足、经常账户赤字与去工业化：硬着陆对软着陆

第七章 美元本位制下的汇率和贸易差额

第八章 为什么汇率变化不会改善全球贸易失衡

第九章 减少美国经常账户赤字的转移问题

第三部分 中国：调整以适应美元本位制

第十章 平稳美元汇率下的工资高增长：1950-1971年的日本和1994-2011年的中国

第十一章 美元边缘国家的货币错配：为什么作为不成熟债权人的中国不应导人浮动汇率制

第十二章 中国和人民币对美元汇率：全球性的稳定力？

第四部分 国际货币改革

第十三章 重建美元本位制及中国在其中的作用：两国集团

参考文献

　　罗纳德·麦金农（Ronald I.McKinnon），是斯坦福大学威廉·依贝尔（William D.Eberle）座席国际经济学教授。麦金农自1961年以来一直在该校任教，是世界银行、国际货币基金组织、欧洲中央银行等多个国际组织以及中央银行与财政部门的顾问。

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　　人民币国际化的滞后，部分上是由中国国内金融市场发展的不完善所造成的：中国仍然在进行着利率和资本账户的管制。但是，更深层次的制约因素在于美元作为“国际货币”的先发优势。国际金融市场一般避免使用超过一种或两种的国家货币作为结算货币。尽管欧元现在紧随美元之后排名第二，但是欧元在国际支付结算中的使用仍然主要限于欧洲的后院（东欧国家以及前殖民地）。因此，尽管中国人民银行已经进行了艰苦的努力以推动在与周边国家的贸易活动中使用人民币，但是美元的统治地位使得人民币国际化步履维艰。

　　结果是中国仍然难以使用本国货币向外国提供融资。海外机构并不会从中国的银行借人人民币，也不会在上海发行以人民币计价的债券（在香港的离岸市场存在一个规模不大的被称做“点心债”的人民币计价债券市场）。除了中国企业的海外直接投资，中国贸易盈余的民间投资也必须通过中资银行、保险公司、养老基金等以美元购人流动性外汇资产。而这些金融机构的国内负债，例如银行存款、养老金等都是以人民币计价。由于这种货币错配带来的巨大汇率风险，致使中国的银行及其他金融机构无法成为真正意义上的国际性金融中介机构，即无法为中国的贸易盈余提供大规模融资。

　　中国正以每年2000亿~3000亿美元的速度积累巨额贸易（储蓄）盈余，这将迅速超过中国所有民营金融机构的净资本总和。因为这些民营（非国有）金融机构不愿承担持有大规模美元资产所带来的汇率风险（美元可能贬值），所以中国储蓄盈余的国际投资活动只能留给中央政府来完成。美国不断施压迫使人民币升值还使得问题更加恶化。因为人民币升值的预期不仅使得海外机构更加不愿意借人人民币，而且还刺激了热钱不断流人中国。终中国的中央政府以多种形式试图介入并控制国家的储蓄盈余。

　　（1）中国国家外汇管理局（SAFE）管理下的具有高度流动性的巨额官方外汇储备的积累。目前大约有3.2万亿美元规模的外汇储备。

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书籍介绍

美元本位制大大促进了国际交易。自1945年《布雷顿森林协议》签订以来，美元成为银行间国际支付清算以及政府干预汇率的核心货币。美元还是初级产品国际贸易中主导性的计价货币以及主要官方外汇储备货币。然而，美国反复无常的货币政策和汇率政策一直让外国人不满。美元走弱不仅导致20世纪70年代世界范围内的通货膨胀，还是21世纪前十年灾难性资产价格泡沫以及全球性信贷危机的诱因。不过美国人也经常抱怨外国政府不公平地低估了其货币对美元的汇率，现今的“打压中国”就是一例。

尽管无人青睐美元本位制，但外汇市场上政府及私人参与者仍继续使用美元。目前，中国对外贸易规模已居全球第一，自然也成为美元本位制的重要支柱。在中国与初级产品生产国之间激增的国际贸易中，美元不仅是计价货币也是结算手段。作为美国最大的债权国，中国目前持总额有超过3万亿美元外汇储备，由于美国利率接近于零，中国只能获得少得可怜的收益。这一令人不安却极为关键的中美关系，是否能继续维持国际货币机器？

《失宠的美元本位制：从布雷顿森林体系到中国崛起》对二战后美元本位制的不同阶段提供了历史性和分析性视角，以求得更好理解美元本位制的生命力以及未来崩溃的可能性。